欧派家居603833—2020年稳健收官,2020年迎难而战

欧派家居603833—2020年稳健收官,2020年迎难而战

事件:

公司发布年报和一季报,2019年实现营收135.33亿元,同比增长17.59%;归母净利润18.39亿元,同比增长17.02%,扣非净利增长12.27%(www.zhaiwang.com.cn)。2020年Q1实现营收14.3亿元,同比减少35.0%;归母净利润亏损1.02亿元,上年同期净利润9204.67万元。

评论:

Q4橱衣核心产品增长靓丽,年初疫情拖累Q1经营

分产品看,19年橱衣卫木收入分别增长7%/25%/38%/26%,Q4单季收入增21%,其中橱衣Q4收入分别实现了19%和32%的较好增速;Q1受疫情影响橱衣卫木收入分别减少37%/41%/23%/20%。分渠道看,19年直营/经销/大宗收入分别增15%/14%/53%,Q4单季分别增22%/17%/57%,四季度直营和大宗增速环比明显回升;Q1直营/经销/大宗收入分别降52%/43%/25%。门店拓展方面,截至一季度末,公司门店总数7087家,橱衣卫木门店分别2330家/2144家/577家/1058家,欧铂丽门店978家。2019年欧派整装大家居接单业绩近7亿元,橱柜整装接单超6亿元,同比大增106%。Q1应收票据和应款余额同比增长26%。

毛利率有所下滑,费用控制稳定净利率

19年公司综合毛利率同比下降2.5pct至35.8%,其中橱衣卫木毛利率分别同比下降3.2pct/2.1pct/0.3pct/1.2pct,直营/经销/大宗业务毛利率分别同比变动+6.6pct/-0.7pct/-14.8pct。Q1收入规模下滑导致综合毛利率下降10.3pct。费用方面,19年销售、研发费用率分别同比降0.6pct、0.8pct,管理和财务费用率稳定,同时政府补助增加使全年净利率基本稳定在13.6%。19年经营活动现金流量净额同比增长6.8%。Q4单季归母、扣非净利分别增24.1%、10.4%。

期待行业回暖龙头先行,维持“强烈推荐-A”评级

今年开局虽然受疫情影响家居行业经营承压,但我们认为随着竣工数据逐步向上同时向下传导,龙头企业增长确定将更加受益。持续看好欧派家居的强大终端渠道体系,品类、渠道布局领先,随着大家居战略的逐步成熟,多元增长驱动已然明晰。公司加快推进信息化建设,运营效率仍有望进一步提升。预计2020~2022年净利润分别为20.1亿元、22.6亿元、25.4亿元,同比分别增长9%、13%、12%,目前股价对应2020年PE为23x,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险、整装业务扩张低于预期

公司名称:兰州雨雪情新型防水建材科技有限公司
主营产品:兰州sbs防水卷材,甘肃sbs改性沥青防水卷材,兰州sbs自粘性防水卷材,兰州防水的辅助材料,兰州防水卷材工程